Segundo o documento, o novo preço-alvo considera ajustes nas premissas e reflete a necessidade de correção na estrutura de capital da holding. “Os principais catalisadores para desbloquear valor na Cosan incluem novos ajustes na estrutura de capital, um resultado favorável na Raízen e um custo de capital mais baixo no Brasil”, disse a XP.
O relatório também destacou que a soma das partes (SOTP) das empresas controladas pela Cosan, como Raízen (RAIZ4), Rumo (RAIL3), Compass e Moove, continua sendo a base da avaliação da corretora.
Entre os principais riscos citados estão taxas de juros elevadas, dificuldades em desinvestimentos e pressões sobre a lucratividade das controladas.
Cosan (CSAN3) deve corrigir estrutura de capital
No relatório, a XP destacou que no centro da tese de investimento da Cosan está a necessidade da holding de melhorar sua estrutura de capital. A análise ressalta que os dividendos das controladas podem não ser suficientes para cobrir o custo da dívida caso as taxas de juros permaneçam altas.
Para corrigir o desequilíbrio, segundo a casa, a Cosan deve reduzir o tamanho do balanço com desinvestimentos de ativos ou buscar capital adicional. A corretora lembrou que a companhia anunciou recentemente uma operação de aumento de capital de R$ 10 bilhões, dividida em duas ofertas.
O preço das novas ações da Cosan foi definido em R$ 5 por papel, valor abaixo da cotação de mercado e do valor patrimonial líquido (NAV) calculado pela XP em R$ 10 por ação antes do aumento de capital.
Segundo a corretora, o movimento implica “uma diluição significativa (cerca de R$ 2,6 por ação em relação ao NAV) para os acionistas existentes”.
Mesmo com o ajuste, a XP calcula que o desconto de holding da Cosan (CSAN3) permanece em cerca de 19%, nível considerado alinhado ao de outras companhias do mesmo tipo.
