Apesar dos ganhos operacionais, o lucro líquido caiu 21%, refletindo o aumento das despesas financeiras após novas emissões de debêntures (4T24) e CRIs (3T25). Ainda assim, analistas avaliam o trimestre como positivo, dada a resiliência do portfólio e a continuidade da geração de caixa mesmo em um cenário de juros elevados.
Receita cresce dois dígitos e eficiência operacional atinge novo recorde
A receita líquida da Multiplan somou R$ 618 milhões, alta de 13,3% em relação ao 3T24, com crescimento em todos os segmentos principais — locação, estacionamento e serviços. A receita de venda de imóveis teve destaque, com R$ 93 milhões (+68%), impulsionada pelo avanço das obras e vendas dos empreendimentos Lake Victoria e Lake Eyre (Golden Lake), além da última parcela do terreno de Ribeirão Preto.
A companhia reduziu despesas de propriedade e de sede como proporção da receita, elevando a margem NOI para 94,1% e a margem EBITDA de propriedades para 83,2%, ambas em patamar recorde. O FFO (funds from operations), no entanto, recuou 21,4%, somando R$ 238 milhões, em razão da elevação do custo da dívida.
Expansões, Golden Lake e valorização de terrenos impulsionam crescimento
O ciclo de expansões da Multiplan (MULT3) segue a todo vapor. A empresa trabalha em projetos simultâneos nos shoppings MorumbiShopping e ParkShopping, além das novas fases do BarraShopping e do BH Shopping, todos com inauguração prevista para 2026. Juntas, essas expansões devem adicionar cerca de 157 mil m² de ABL, consolidando o crescimento orgânico da companhia.
O destaque vai para o projeto Golden Lake, em Porto Alegre. A fase 1 já contabiliza R$ 405,9 milhões em receita e 76,6% das unidades vendidas, enquanto a fase 2 (Lake Eyre) iniciou obras em maio e já vendeu 66,1% das unidades, equivalentes a R$ 240,5 milhões em VGV.
As mudanças nas regras de zoneamento em diferentes municípios também beneficiaram a empresa, ampliando para 864 mil m² a área de projetos multiuso e para 1,45 milhão de m² a área total computável. Esse avanço reforça o modelo de integração entre empreendimentos residenciais, corporativos e de varejo, que aumenta o fluxo e o valor dos ativos no longo prazo.
O BarraShopping, maior ativo da companhia, recebeu R$ 88,3 milhões em revitalização nos últimos três anos e está passando por uma nova expansão de 4.000 m². A Multiplan ainda adquiriu 7,5% adicionais de participação no shopping, em um negócio de R$ 362,5 milhões, a um cap rate de 8,8%.
A empresa também reportou emissão de CRI de R$ 500 milhões, com prazo de 10 anos e custo de 98% do CDI, o que contribuiu para alongar a dívida e reduzir o custo médio para 15,43% ao ano. A alavancagem permanece controlada, com dívida líquida/EBITDA em 2,26x, bem abaixo do covenant de 4,0x.
O trimestre também marcou a continuidade das recompras de ações, que somaram R$ 2 bilhões nos últimos 12 meses, impulsionando o lucro por ação (LPA), que cresceu 28,8% em 12 meses, e o FFO por ação, que subiu 27,8%. A Multiplan distribuiu R$ 550 milhões em dividendos e JCP no período, acumulando R$ 4,4 bilhões desde o IPO, em 2007.
Segundo relatório assinado por Bernardo Noel, analista de Real Estate e Fundos Imobiliários do Genial Research, “apesar da base de comparação elevada e do ambiente de juros restritivo, o resultado demonstra a resiliência operacional da Multiplan e a qualidade de seu portfólio”. O analista mantém recomendação de compra para MULT3, com preço-alvo de R$ 33, reforçando a visão positiva sobre a companhia.
